La necesidad de los comerciantes de criptomonedas de crear posiciones de apalancamiento con Bitcoin (BTC) parece irresistible para muchas personas, pero es imposible saber si estos comerciantes toman riesgos extremos o son creadores de mercado inteligentes que cubren sus posiciones. La necesidad de mantener coberturas se mantiene incluso si los comerciantes confían en el apalancamiento simplemente para reducir su exposición a la contraparte al mantener un depósito de garantía y la mayor parte de su posición en billeteras frías.
No todo el apalancamiento es imprudente
Independientemente del motivo del uso del apalancamiento por parte de los comerciantes, actualmente existe un desequilibrio muy inusual en los mercados de préstamos de margen que favorece a los largos de BTC que apuestan por un aumento de precios. A pesar de esto, hasta el momento, el movimiento se ha visto restringido en los mercados de margen debido a que los mercados de futuros de BTC se mantuvieron relativamente tranquilos durante todo 2023.
Los mercados de margen operan de manera diferente a los contratos de futuros en dos áreas principales. Esos no son contratos de derivados, lo que significa que la negociación se realiza en el mismo libro de órdenes que la negociación al contado habitual y, a diferencia de los contratos de futuros, el equilibrio entre los márgenes largos y cortos no siempre coincide.
Por ejemplo, después de comprar 20 Bitcoin con margen, uno puede literalmente retirar las monedas del intercambio. Por supuesto, debe haber algún tipo de garantía, o un depósito de margen, para el comercio y esto generalmente se basa en monedas estables. Si el prestatario no devuelve la posición, el intercambio liquidará automáticamente el margen para reembolsar al prestamista.
El prestatario también debe pagar una tasa de interés por el BTC comprado con margen. Los procedimientos operativos variarán entre los mercados mantenidos por intercambios centralizados y descentralizados, pero generalmente el prestamista decide la tasa y la duración de las ofertas.
Los comerciantes de margen pueden ya sea largo o corto
El comercio de margen permite a los inversores aprovechar sus posiciones tomando prestadas monedas estables y utilizando las ganancias para comprar más criptomonedas. Cuando estos comerciantes toman prestado Bitcoin, usan las monedas como garantía para posiciones cortas, lo que significa que están apostando a una disminución del precio.
Es por eso que los analistas monitorean los montos totales de los préstamos de Bitcoin y las monedas estables para comprender si los inversores se inclinan alcista o bajista. Curiosamente, los comerciantes de margen de Bitfinex ingresaron a su relación larga/corta de apalancamiento más alta el 26 de febrero.
Históricamente, los comerciantes de margen de Bitfinex son conocidos por crear rápidamente posiciones de margen de 10 000 BTC o más, lo que indica la participación de ballenas y grandes mesas de arbitraje.
Como indica el gráfico anterior, el 26 de febrero, la demanda de margen largo (alcistas) de BTC/USD superó a los cortos (bajistas) 133 veces, a 105 300 BTC. Antes de 2023, la última vez que este indicador alcanzó un máximo histórico a favor de los largos fue el 12 de septiembre de 2022. Desafortunadamente, para los alcistas, el resultado benefició a los bajistas, ya que Bitcoin cayó en picada un 19 % durante los siguientes seis días.
Los comerciantes deben hacer una referencia cruzada de los datos con otros intercambios para asegurarse de que la anomalía sea en todo el mercado, especialmente porque cada mercado tiene diferentes riesgos, normas, liquidez y disponibilidad.
OKX, por ejemplo, proporciona un indicador de préstamo de margen basado en la proporción de moneda estable/BTC. En OKX, los comerciantes pueden aumentar la exposición tomando prestadas monedas estables para comprar Bitcoin. Por otro lado, los prestatarios de Bitcoin solo pueden apostar a la caída del precio de una criptomoneda.
El gráfico anterior muestra que el índice de préstamo de margen de los comerciantes de OKX aumentó hasta febrero, lo que indica que los comerciantes profesionales agregaron posiciones largas apalancadas incluso cuando el precio de Bitcoin no logró romper la resistencia de $ 25,000 varias veces entre el 16 y el 23 de febrero.
Además, el índice de margen en OKX el 22 de febrero fue el nivel más alto visto en más de seis meses. Este nivel es muy inusual y coincide con la tendencia observada en Bitfinex, donde un fuerte desequilibrio favoreció los largos de margen de Bitcoin.
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La diferencia en el costo del apalancamiento podría explicar el desequilibrio
La tasa de apalancamiento de BTC largos en Bitfinex ha sido casi inexistente a lo largo de 2023, actualmente por debajo del 0,1% anual. En resumen, los comerciantes no deben entrar en pánico, considerando que el costo de los préstamos de margen permanece en una zona que se considera saludable y el desequilibrio no está presente en los mercados de contratos de futuros.
Puede haber una explicación plausible para el movimiento, que no sucedió de la noche a la mañana. Por ejemplo, un posible culpable es el costo creciente de los préstamos de monedas estables.
En lugar de la tasa mínima que se ofrece para los préstamos de Bitcoin, los prestatarios de monedas estables pagan un 25 % anual en Bitfinex. Ese costo aumentó significativamente en noviembre de 2022 cuando explotaron la principal bolsa de derivados FTX y su creador de mercado Alameda Research.
Mientras los mercados de margen de Bitcoin permanezcan extremadamente desequilibrados, los comerciantes deben continuar monitoreando los datos en busca de signos adicionales de estrés. Actualmente, no se levantan banderas rojas, pero el tamaño de los largos de Bitfinex BTC/USD (posición de $ 2.5 mil millones) debería ser motivo de preocupación.
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